5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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