美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗