核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供(g华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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