本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月1dm等于多少cm 1dm等于多少mM2货(huò)币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数(shù1dm等于多少cm 1dm等于多少m)年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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