金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiname是什么意思 name是姓还是名āng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(name是什么意思 name是姓还是名guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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