5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗g>医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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