财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(mí本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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