四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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