来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(su威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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