近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品顶的速度越来越顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程快越叫的原因，顶的速度越来越快过程期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养殖业(yè)复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连(lián)续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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