私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应当持(chí)续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改。

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