国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的(de)一(yī)季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济的(de)回(huí)落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是(shì)，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差yú)国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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