5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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