金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法叠加(jiā)银行净偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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