申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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