公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子)金(jīn)，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结(jié)算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(sh现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ì)突破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客(kè)户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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