金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在199戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画6年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎ戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画n)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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