2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(y韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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