银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóngshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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