银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美一本书多重，一本书多重有一斤吗联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避一本书多重，一本书多重有一斤吗险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(一本书多重，一本书多重有一斤吗zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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