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雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗

雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事件

  5月(yuè)11日,统计局公布(bù)4月物价(jià)数(shù)据:CPI同比上涨(zhǎng)0.1%,预(yù)期0.4%,前值0.7%;PPI同比下(xià)降3.6%,预(yù)期降3.3%,前值降2.5%。

  CPI低位并非通缩(suō),内部结(jié)构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

  物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标,在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下,经济的周期性波动,主要由(yóu)需(xū)求端驱动(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗dòng),物(wù)价作为经济的滞后(hòu)指标,表现出(chū)明显(xiǎn)的周期性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示,CPI等物价(jià)指标,与经济走势大体类(lèi)似(shì),一般滞后(hòu)经济表现2个(gè)季度(dù)左右;经济复(fù)苏早期,CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度(dù)相对低迷(mí),例如,2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1%以下的低(dī)位徘徊。

  通缩是个伪(wěi)命题(tí)(国金宏观·赵伟团(tuán)队)

  当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商品雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗价(jià)格回落等。年初以来(lái),CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1%,拖累主要来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全(quán)由需(xū)求主(zhǔ)导。其中,猪肉、鲜菜供给充(chōng)足,价格回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的6.2%回(huí)落(luò)至4月的(de)0.4%;非食品中,原(yuán)油等国际定价(jià)的大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)回落(luò),带动交通工具用(yòng)燃料等分(fēn)项环(huán)比延续低于(yú)季节性(xìng),部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本压力缓解等(děng)有(yǒu)关(guān)。

  通缩是个伪命题(国金宏观(guān)·赵伟团队)

  通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(国金宏观·赵伟团队)

  需求修复较早的领域(yù)、线(xiàn)下消费相关(guān)的(de)商(shāng)品和服务,在(zài)价格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn),其中,CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5%和(hé)1%。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价,在PPI中亦有体现,例如(rú),文教娱(yú)制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9%。

  通缩(suō)是个伪命题(tí)(国金宏观·赵(zhào)伟团(tuán)队(duì))

  通缩是(shì)个(gè)伪命题(国(guó)金(jīn)宏(hóng)观·赵伟团(tuán)队)

  重申观(guān)点(diǎn):CPI或已见(jiàn)底(dǐ),后续或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持(chí)续改善(shàn)等或带动(dòng)内(nèi)生(shēng)动能逐步(bù)增强,对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及(jí)部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步(bù)放(fàng)缓等,CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

  常规跟踪:CPI涨幅回落,生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

  CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月,CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1%、低于预期的0.4%,其中,翘(qiào)尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4%;环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1%;核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7%。分项(xiàng)环比中,食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1%,非食(shí)品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨至0.1%。

  通(tōng)缩是个(gè)伪命题(国金宏(hóng)观·赵伟(wěi)团(tuán)队)

  通缩是个(gè)伪命题(国金宏观·赵伟(wěi)团队)

  细(xì)分项(xiàng)中,鲜菜环比拖累明显(xiǎn),猪肉(ròu)环(huán)比降幅收(shōu)窄,文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中,鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量上市(shì),价格分别(bié)下降6.1%和0.7%;生猪产(chǎn)能充足,叠加消费淡季影响(xiǎng),猪肉(ròu)价格下降3.8%、降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环(huán)比(bǐ)中,原油(yóu)价(jià)格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4%,文教娱、其他(tā)商品服务环比明(míng)显上涨,分(fēn)别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5%和(hé)1%。

  通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(国金宏观·赵伟团队)

  通缩是个伪命题(国(guó)金宏观·赵伟(wěi)团队)

  PPI回落主因生(shēng)产资料拖累(lèi),生活(huó)资料韧(rèn)性延续(xù)。4月,PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至-3.6%,环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转降至-0.5%。大(dà)类环比中,生(shēng)产资料(liào)由平转降至-0.6%,采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业(yè)亦(yì)有走弱;生活资(zī)料(liào)环比走平、上月为-0.3%,除(chú)食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外,衣着、一(yī)般日用品环比由负(fù)转正,耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

  通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)(国(guó)金(jīn)宏观·赵(zhào)伟团队)

  通缩是(shì)个伪命题(国金(jīn)宏观·赵伟(wěi)团队(duì))

  分行业来看,原(yuán)油等上(shàng)游原材料链条相关价格(gé)回落,与线下消费相关的中下(xià)游行业(yè)价格回升。4月,多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分(fēn)点以上,汽车制造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游(yóu)制造(zào)业(yè)价格有所回(huí)落,但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上涨0.9%。

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟团队(duì))

  风险提示(shì)

  1、猪价大幅反弹。

  2、疫情反复。

  证券研究报告:《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)》

  对外(wài)发布时间:2023年05月11日

  报告发布机构:国金证券股份有限公司(sī)

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