北京(jīng)时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)数据出炉(lú)，其(qí)中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断了(le)此前(qián)两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上(shàng)升(shēng)。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的(de)机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的(de)中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入(rù)调整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致(zhì)美(měi)元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者发(fā)布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估(gū)其对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开(kāi)始降息，需(xū)要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数(shù)据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大(dà)幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然(rán)强劲，美(měi)联(lián)储可(kě)能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期(qī)，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加(jiā)息的(de)预(yù)期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期或在短期(qī)提(tí)振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持(chí)续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对(duì)降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)下美(měi)国银行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性(xìng)银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和(hé)中国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指标(biāo)走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受(shòu)经济下行拖累而(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储下半年(nián)大概率暂(zàn)停加息并将进入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的(de)可能(néng)性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会(huì)对经济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节(jié)节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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