2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)5东隅已逝桑榆非晚是什么意思5.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业东隅已逝桑榆非晚是什么意思整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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