美国债务(w角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及(jí)后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美(měi)联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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