2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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