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阿富汗是哪一年灭亡的

阿富汗是哪一年灭亡的 华泰宏观:非农强于预期,但或许和季节性有关

  4月美(měi)国就业(yè)报(bào)告大超预期,新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼,但或与季节性有关。其中,新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)阿富汗是哪一年灭亡的,高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人;失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4%,低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6%,位于历史低位(wèi);小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5%,高于彭博一致预期的0.3%;劳动参与率录得62.6%,符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预期。非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致,显示4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是,2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn),1季度新增非农就业为29.5万/月,4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期,但整体仍在(zài)放缓;“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业(labor hoarding),推高非农就业;而4月季节因子要高于以往年(nián)份,或导致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高,未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后,截至北京时间晚上9:30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86%、3.43%;市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp;美元指数基本持平于(yú)101.5;美国三大股指(zhǐ)涨超1%。

  核(hé)心(xīn)观点

  4月美国非农数(shù)据点评

  4月美国就业报告大超预期,新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼,但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中,新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人,高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人;失业率下降0.1pct至(zhì)3.4%,低于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6%,位于历史低位;小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5%,高于彭博一致预期的0.3%;劳动参与率录(lù)得62.6%,符合彭博一致(zhì)预期(图1)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致,显示4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出阿富汗是哪一年灭亡的的是,2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万,1季度新增非农就业为29.5万/月,4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期,但(dàn)整体仍在放缓;“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(labor hoarding),推(tuī)高非(fēi)农就业;而4月季节因子要高于(yú)以往年份(fèn)(图2),或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高,未来持续性存在较大不确定。非农发布后,截至北京时(shí)间晚上(shàng)9:30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86%、3.43%;市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp(图3);美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本持平于(yú)101.5;美(měi)国三大股指涨超(chāo)1%。

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  非农新增就业整体回(huí)升,其中商品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人,占4月新增就业的13%,相对3月增加5万人(rén)。其(qí)中,制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相关行业就业边(biān)际改善,或反(fǎn)映制造业边际好转。例如,4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1;4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万,但内部出现分化。其中,医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万,较3月增加(jiā)1.7万和2.0万;但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人,较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人(图表(biǎo)4)。其他需求指(zhǐ)标指示,服(fú)务(wù)业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万人,较22年12月的470万人大幅下降,回落至21年5月的(de)水平(图表5)。

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  失业率(lǜ)创新低以及(jí)小时工(gōng)资增速回升,显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击,4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4%,位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位,反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强,短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其(qí)他工资指标(biāo),4月小时工资增速(sù)回升后(hòu),与(yǔ)其他工资指标的差距收(shōu)窄,指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4%-5.9%(图表(biǎo)6),仍显(xiǎn)著高于联储合(hé)意(yì)水平(3%左右),这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示,美国就业(yè)市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待业人(rén)数之(zhī)比连续三月下(xià)降,2023年(nián)3月录得164%,降至(zhì)21年11月的水平(píng)(图(tú)表7)。根据历史经验,当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的回落速度(dù)接近1973年(nián)的高通胀时期,预(yù)计2023年4季度,美(měi)国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近供需平衡(图表8)。

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  我(wǒ)们认为,超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的降息意愿,但实际经济动能或弱(ruò)于(yú)非农就业(yè)数据所指示(shì)的水平,后(hòu)续(xù)需要关注季节因子(zi)扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升,预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现明(míng)显恶化,联储转向(xiàng)的(de)可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来(lái),第一共和(hé)银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫(cuò),中小(xiǎo)银行风险仍在(zài)发酵(参见(jiàn)《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么?》,2023/5/4)。同时(shí),美国债务(wù)上限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提前,前景存在较大(dà)不确(què)定(dìng)性(参(cān)见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发会有何(hé)影响?》,2023/5/4)。往(wǎng)前看,高(gāo)利率叠(dié)加不断发(fā)酵的(de)银行危机以及债务上限(xiàn)风波,金融(róng)市场动荡可能性(xìng)加大,不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下(xià)半年转向。

  风险提示:美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风(fēng)波;欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

  文章来源

  本(běn)文(wén)摘自(zì):2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期,但(dàn)或许和季节性有关》

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