核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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