上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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