大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)2升是多少斤啊 2升是多少毫升能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的2升是多少斤啊 2升是多少毫升经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确(què)2升是多少斤啊 2升是多少毫升定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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