作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yu挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信è)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(y挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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