核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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