昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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