原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了(le)茅(máo)台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(sh什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ì)，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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