金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说jì)运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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