5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xi大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水àn)范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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