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2l是多少斤 2l是多少kg 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一(yī)带(dài)一路(lù)”对冲欧(ōu)美拖累无疑(yí)是2023年出(chū)口最(zuì)大的看点(diǎn)。即使考虑(lǜ)去年(nián)的低基数,4月的出(chū)口增速也不赖,与韩国、越(yuè)南等邻国形成鲜明对比;拉动方(fāng)面(miàn),“一带一路”国家成为(wèi)主角,欧(ōu)美(měi)发达经济体整体偏弱。今年(nián)1-4月“一带一路”国家在中国出口的份额约为(wèi)36.0%超(chāo)过美欧日(34.3%),粗略计算,如果今年“一带一路”出(chū)口增速保持在6%以上,那么在增量上就(jiù)可能(néng)对冲美(měi)欧日出口的下滑,使得(dé)全年2023年全年的出(chū)口增速(sù)转正(zhèng)。

  4 月(yuè)出口:“一带一路”的(de)对冲力量有多(duō)大?(东吴宏观团(tuán)队)

  4 月出口(kǒu):“一带一路(lù)”的对冲力量有多大?(东(dōng)吴宏观(guān)团队)

  从(cóng)整体(tǐ)看,3、4月份的数据再次(cì)验证,当前观察的中(zhōng)国的出口“不看港(gǎng)口,不看韩(hán)、越”。港口(kǒu)数据和韩国、越南出(chū)口通胀作(zuò)为传(chuán)统观察中国出(chū)口增速的重(zhòng)要指标,但随着中国出口结构(gòu)向“一带一路”国家转(zhuǎn)移(yí),其对(duì)中国出口的指示(shì)作用逐(zhú)渐下降。一方(fāng)面,由于多数(shù)“一带一(yī)路”国(guó)家偏向内陆,汽车、火车等陆路运输(shū)占(zhàn)比和增速快速上升,导致港口数据与实(shí)际出(chū)口增速(sù)持续偏离,另(lìng)一方(fāng)面,以(yǐ)往(wǎng)韩国(guó)、越南出口增速(sù)与中(zhōng)国出口基(jī)本(běn)保持(chí)统一趋势,但由于产(chǎn)品结构差(chà)异,2023年以来两(liǎ2l是多少斤 2l是多少kgng)者产(chǎn)生较(jiào)大背离。出(chū)口结构性变(biàn)化(huà)背景下(xià),传(chuán)统(tǒng)观察框架适用(yòng)性减弱(ruò),信息的噪音和预期的波动可能加大。

  4 月(yuè)出口:“一带一路”的对冲力(lì)量有(yǒu)多(duō)大?(东吴宏观(guān)团队)

  国别方面,擘画(huà)外贸蓝图的突破口(kǒu)仍在于(yú)“一带一路”国家。除低基数影响之外,4月对俄出口(kǒu)的高(gāo)增反映(yìng)“一带(dài)一路”贸易持续活(huó)跃,沿路经(jīng)济带仍是我国(guó)稳外(wài)贸的“抓手(shǒu)”。4月对东(dōng)盟出口增(zēng)速暂时回落(luò),不过整体来看,自2022年初以来“俄+东盟(méng)升、欧美降(jiàng)”的趋(qū)势(shì)加速(sù),日韩份额保持稳定。

  4 月出(chū)口:“一(yī)带一路”的对冲力(lì)量有多大?(东吴宏观团队)

  产(chǎn)品方面,4月出(chū)口结(jié)构2l是多少斤 2l是多少kg(gòu)继续延续“扬长避(bì)短(duǎn)”的属性。中国4月汽车及机电出(chū)口(kǒu)金额维持强势,增(zēng)速(sù)较(jiào)3月进(jìn)一(yī)步加快(kuài)部分源于去(qù)年(nián)低(dī)基数(shù)原(yuán)因,不过对(duì)同比的拉动仍明显好于韩国,半导体出口跌幅则相较韩国更(gèng)加“温和”。从散点图看,量价齐升(shēng)的汽车(chē)出口反(fǎn)映海外车市较高景气(qì)度与产业链韧性仍可在一段时间内支(zhī)撑(chēng)出口,而(ér)受全球半(bàn)导体周期影(yǐng)响,集成电路(lù)4月出口量(liàng)与价格(gé)均偏萎缩。

  4 月(yuè)出口(kǒu):“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏(hóng)观团队(duì))

  4 月出口:“一带一(yī)路”的(de)对冲力量有多大?(东吴(wú)宏观(guān)团队)

  那么,2023年出口最大的变数:“一(yī)带一路”的(de)空(kōng)间有(yǒu)多大(dà)?站在2022年年底,市场大多聚焦(jiāo)欧美经济衰退的拖累(lèi),而聚光灯(dēng)之外“一带一路”却(què)在稳(wěn)定外贸(mào)上发挥了越来越重要的作用,那么如何去评估(gū)这(zhè)一空间有(yǒu)多(duō)大?

  一带一(yī)路(lù)出(chū)口(kǒu)背后(hòu)存量(liàng)博弈。在全球经济和贸易(yì)放缓(huǎn)的背景下(xià),我(wǒ)国出口的韧性可能主要来(lái)自于存量的竞争——我们认为(wèi)很(hěn)有可(kě)能是抢占欧美日韩在这(zhè)些国家(jiā)的进口(kǒu)份额,2018年至2022年(nián),中国(guó)在一带一(yī)路沿线10国的(de)进口(kǒu)份额上涨了2.5%,同期欧(ōu)美(měi)日韩下(xià)降了3.8%。

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观(guān)团队)

  空间有多大?保守(shǒu)估计拉动2023年(nián)中国出(chū)口1个百分(fēn)点。我们选取“一(yī)带一路”沿(yán)线(xiàn)65国中,中国出口规(guī)模最(zuì)大的10个国家(约占中国(guó)对“一带一路(lù)”沿线国家总(zǒng)出口的70%,以(yǐ)下简(jiǎn)称10国)。选取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标(biāo)2023年(nián)10国在悲观(guān)、中性、乐观(guān)三种情形下的进口增速情况,同(tóng)时参考2018至2022年欧美日韩的年均下(xià)跌份额,假(jiǎ)设2023年10国对美欧日韩减少的进口(kǒu)份额中(zhōng)约(yuē)60%被(bèi)中国取代。

  结(jié)果(guǒ)显示(shì),中性条件下,“一带一路”10国(guó)2023年拉动中国(guó)出口增速约0.97%,此外根据占比(bǐ)(10国占65国(guó)的70%),大致估算“一(yī)带(dài)一路”沿线(xiàn)65国拉动我(wǒ)国出口(kǒu)增速(sù)约1.39%。

  在全(quán)球(qiú)放缓(huǎn)的背景下,1个百分点并不少,我(wǒ)国(guó)全年出口增速可能(néng)略高于0%。对欧(ōu)美日(rì)等发达经济体出口增速预测,思(sī)路(lù)为在中国加入世界(jiè)贸易组织后、历次全(quán)球经济陷入衰退(tuì)或是经济增速大幅下行(downturn)的时间段中,选出具有参考意义的三年,分别作(zuò)为中性(xìng)、乐观和悲观情景作为参考(kǎo)。我(wǒ)们对于2023年的基准(zhǔn)假设为美欧有可能在下(xià)半(bàn)年陷入(rù)温(wēn)和衰退,我们(men)选择(zé)2009(全球金融危机)、2016(美(měi)国紧缩后(hòu)的全球经济放缓)、2001(科网泡沫破裂(liè),全球经济温和放缓)分别作为(wèi)悲观、中性和乐观情景。根据预测,中(zhōng)性(xìng)假设下,2023年欧(ōu)美日韩拖累我国(guó)出口增速(sù)约(yuē)-1.9个百(bǎi)分点。

  4 月出(chū)口:“一带(dài)一路”的对(duì)冲力量有多(duō)大?(东吴宏观团队(duì))

  假设对其余国家(在我国出口中约占26%)出口增(zēng)速预测按照IMF对2023年世界商(shāng)品(pǐn)贸易数量增速预测即1.5%计算,并考虑(lǜ)价格(gé)因素,使用IMF对我国2023年GDP平减指数同比预测(0.96%),计算得出(chū)其余(yú)国家拉(lā)动我国(guó)出口增速约0.64个百(bǎi)分点(diǎn)。因此,中性假设下2023年我国出口增速约为0.13%(图11)。

  4 月出口:“一(yī)带一路”的对冲力(lì)量有多(duō)大?(东吴(wú)宏观团(tuán)队)

  测算(suàn)存在低估(gū)的风险,主(zhǔ)要来(lái)自于两个方面:数据口径差异和(hé)欧(ōu)美经济体的“韧(rèn)性(xìng)”。数据方面,各国自中国进(jìn)口的数据和中国向各国出口的数据(jù)存在差异(无论是绝对量还是增速),有时这一(yī)差异还较(jiào)大,一般而言中国出口(kǒu)端的增速会更高,这意味着我们基(jī)于“一带一路(lù)”国(guó)家进口数据的测算是低(dī)估(gū)的;外需方面,欧美经济陷入(rù)衰(shuāi)退的时点存(cún)在较大的不确定性,可(kě)能在今年下(xià)半(bàn)年、也可(kě)能在明年,若后者出现(xiàn),那么2023年发达(dá)经(jīng)济体对(duì)于(yú)中国出口(kǒu)的拖累可(kě)能没有那么大(dà)。

  风险提示:东盟、俄罗斯及其他新兴(xīng)经济体经济增长不(bù)及预期,对外需(xū)拉动不足(zú)。疫(yì)情二(èr)次(cì)冲(chōng)击风险(xiǎn)对(duì)出口造成拖(tuō)累。欧(ōu)美经济(jì)韧性超预期,对于中国(guó)出口的拖(tuō)累不足。

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