昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的(为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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