大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)im医学上是什么意思产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油(yóim医学上是什么意思u)在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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