上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规(非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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