近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益(yì)）扣除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市(shì)场持续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受(shòu)制于(yú)白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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