来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗>

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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