作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者(zh精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德ě)出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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