四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(bě挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信n)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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