核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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