银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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