私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(t102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码í)升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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