上市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiān百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗g)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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