公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关(guān)流(liú)程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节(jié)需(xū)要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

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