财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存(偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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