核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dì曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资(zī)持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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